近日，百诚医药正式在深圳证券交易所创业板上市，发行价每股79.6元，共发行约2704万股，发行市盈率高达156.93。国金证券为其保荐机构，拟募资6.51亿元，此次募资的资金将全部投入于总部及研发中心项目。据悉，百诚医药成立于2011年，是一家以药学研究为核心的综合性医药技术研发企业，采取“受托研发服务+研发技术成果转化”双线发展战略，主要为各类制药企业、医药研发投资企业提供药物研发服务及研发技术成果转化。

近年来随着国内CRO市场持续快速发展，百诚医药业绩增长速度令人咂舌，2018年－2020年，公司营业收入分别为8212万元、1.56亿元、2.07亿元，年复合增长率高达58.86%，2021年上半年，营业收入达1.41亿元，同比增长74.11%；归母净利润4095万元，同比增幅高达205.12%。

今日，百诚医药正式成为A股CRO赛道中的一员，其竞争力如何，面对同行上市公司的竞争，能否延续高增长态势？

能咬下千亿CRO市场多大蛋糕

CRO（医药研发合同外包服务机构）在中国是已经发展了近20年，但直到2015年以后，中国的CRO行业才真正迎来拐点。

2015年以来，随着药物研发环境改善、药物评审加速、国家及行业政策（如国家及地方集采等）不断出台、医药行业研发资金投入持续增长，国内医药企业对医药研发需求的逐步释放，以及一致性评价带来的增量研发需求，国内CRO市场迎来持续快速发展。

数据显示，我国CRO市场规模由2014年的21亿美元增长至 2018年的59亿美元，2014年-2018年年均复合增速为29.2%。预计到 2023年将增长至214亿美元，2018年-2023年年均复合增速约为29.6%。

国内CRO市场规模

来源：Frost&Sullivan

CRO企业的业务环节包括药物发现、药学研究、临床前研究、临床研究、受托研究。以药明康德、康龙化成为代表的全面综合性CRO，业务范围涵盖所有环节，而百诚医药、阳光诺和、博济医药、华威医药等企业所提供的CRO服务主要在仿制药领域，一般只提供仿制药开发、一致性评价所需的药学研究、临床试验等综合服务。

百诚医药业务范围

来源：招股书

值得注意的是，受医改政策、中国工程师红利等因素的影响，近年来，国外CRO产业加速向国内转移，国内许多CRO龙头都将境外收入作为盈利重心，其中药明康德境外收入占比超75%，康龙化成超80%。在中美关系不稳定的情况下，过度依赖海外市场，对CRO行业而言存在不确定风险。

12月15日，外媒传来消息，美国商务部可能将一些中国生物技术公司列入实体名单，受此影响，药明康德、康龙化成等CRO概念股集体暴跌。然而，由于百诚医药的主要客户均为国内企业，国际市场的风吹草动应该不会对百诚医药造成太大影响。

2021年上半年百诚医药前5大客户

来源：招股书

然而，尽管近年来百诚医药营收增长迅速，但与全面综合性CRO相比不在一个水平线上。数据显示，2021年上半年药明康德营业收入为105.37亿元，同期百诚医药仅为药明康德的75分之一左右。

根据 Frost&Sullivan的市场规模数据进行测算，百诚医药2019年在中国药学研究 CRO 市场（CMC 市场数据）的占有率约为 1.56%，在中国临床试验阶段CRO市场的占有率仅为0.16%。

从长远来看，越来越多的制药企业为了简化流程，加快研发进度，会选择有能力提供全流程服务的CRO企业进行整体式外包。国内外领先的CRO企业大多有能力提供一站式全流程服务，涵盖临床前研究、临床试验、数据分析及咨询等业务。百诚医药要想进一步扩大市场份额，成为全面综合性CRO，则需要打通上下游，通过纵向延伸，覆盖药物研究全流程，提供全流程服务。

综上，目前我国 CRO 市场处于高速增长阶段，但与此同时，市场参与者也在日益增加，百诚医药作为“药学+临床”综合型CRO的先行者，具有一定的先发优势，未来市场增长空间仍然很大。但当增量市场转变为存量市场后，百诚医药则需要构建其核心竞争力，才能进一步加强客户忠诚度，提升客户粘性，在存量市场中占据一定的市场地位。

创新发展模式，实现超高毛利率

通过分析百诚医药的招股书可以发现，百诚医药的毛利率水平远远高于CRO同行。

2018-2021年上半年，百诚医药主营业业务毛利率分别为54.04%、62.2%、65.81%、66.65%，而药明康德同期毛利率为39.45%、38.95%、37.99%、36.99%，同业可比公司同期毛利率均值44.55%、44.88%、48.03%、41.99%。

文章来源：《药品评价》 网址: http://www.yppjzzs.cn/zonghexinwen/2022/0113/2354.html